● 基金定投指通过定时定额买入基金，通过定投培养投资者的储蓄习惯，使长期投资简单化，一定程度上规避了“基金赚钱，基民不赚钱”的现象。
● 在定投标的的选择上，我们建议选择指数基金，主要原因有：1.指数基金被动满仓运行；2.指数基金费率较低，具复利效应；3.随着A股有效性提升，主动基金战胜被动指数难度变大。
基金定投是指通过定时定额的方式购买一支或多支开放型基金。其原理是：投资者通过持续地买入，使得其在市场低迷时能以较低的成本获取筹码，在这一过程中摊薄了成本，那么当市场回升时，投资者自然将获利，最终实现“微笑曲线”。
在定投标的的选择上，我们推荐选择指数基金定投，原因有以下几方面：
一、指数基金被动跟踪指数且满仓运行
指数基金是通过被动跟踪指数并满仓运行，从而紧跟市场涨跌的一种投资方式，ETF仓位在95%以上，甚至通过期货可以达到100%以上，而主动基金往往仓位有所保留，根据wind数据，去年12月A股高点时，估算普通股票仓位为87%，偏股混合型仓位为80%。ETF的高仓位与定投不要求择时，在市场波动下获取收益的理念不谋而合，适合没有大量时间研究投资的普通投资者。
指数基金持仓透明且稳定，成分股定期更新，主动基金受基金经理主观意志影响较大，如何选择到优秀的基金经理是个难题，同时还会遇到如风格漂移、基金经理离任等影响。
二、指数基金费率较低，
长期具有复利效应
指数基金费率较低，主动基金通常为1.5%管理费+0.25%托管费，指数基金通常为0.5%管理费+0.1%托管费，费率相差1.15%，每年1.15%优势经过时间的复利拉长，会带来巨大的回报差异：以两只基金费前年收益均为5%计算，10年后，低费率基金的收益将是高费率基金收益的143%。
图1.不同费率基金复利差距比较
三、主动基金战胜被动指数越来越难
在”指数基金之父” 约翰·博格说服先锋基金董事会发行全球第一只指数产品时，历史数据对指数投资的支持尤为重要：1945-1975年，标普500指数年化收益率为11.3%，而同期主动股票基金年化收益率仅9.7%，而在40年后的2015年，先锋基金再次统计了1985年到2015年标普500指数与主动管理基金的平均收益率：标普500指数年化收益率为11.2%，同期主动基金平均收益率9.6%，同样没有跑赢指数。
另一个大家津津乐道的例子便是巴菲特的十年赌约：2007年，巴菲特以50万美元作为赌注，宣称对冲基金的基金经理选择任何基金组合，10年的收益率都不会超过标普500指数基金的收益率，来自美国对冲基金的西德斯接受了巴菲特的挑战。西德斯选择了5种对冲基金组合与巴菲特的标普500指数基金对赌。赌局协议如图2所示。
图2.巴菲特赌局协议内容
10年过去，西德斯精选的5只FOF基金最初都有一个很好的开局，2008年都跑赢了指数基金,然后就没有然后了。剩下9年里的每一年，5只基金的整体组合都跑输了指数基金。标普500则累计获得125.8%的收益率，8.5%的年化收益率，而西德斯精选的5只FOF基金平均年化收益率仅有3.0%，远低于巴菲特选择的标普500指数的收益率。两个历史故事都表明海外市场主动基金难以跑赢指数。
回到国内，随着A股有效性的不断提升，这一现象亦越来越明显：我们统计了 2010年至2021年12个完整年度中，创业板全收益指数、沪深300全收益指数各有6年战胜了偏股基金指数；在累计收益上，创业板全收益指数跑赢偏股基金指数125%，沪深300全收益指数跑输偏股基金指数64%，主动基金与被动指数互有胜负。
图3.主动基金与指数基金收益对比
数据来源：Wind；统计区间：2007/1/1-2021/12/31
综上，本文从基金运作仓位，基金费率，海外与国内主动基金与被动指数比较三个角度，给出了基金定投的标的选择建议，后续文章中，我们会以具体的定投例子，进一步分析定投在频率、止盈策略等方面的效果，大家敬请期待。
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